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【新股】华森制药:批着药企外衣的销售公司 海特生物孪生兄弟

发布时间:2022-05-17

  10月12日,新股华森制药(002907)中签情况出炉。本次网上发行的有效申购倍数为3236.35倍,中签率为0.0309%,发行价格4.53元。上海证券通提醒,中签的股民朋友应及时足额缴纳认购款。

  华森制药全称“重庆华森制药股份有限公司”,成立于1996年11月4日,以消化系统用药、耳鼻喉科用药、精神神经系统用药等药品的生产和销售为主营业务,拥有片剂、散剂、颗粒剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、粉针剂等十一条生产线个。其中,入选《国家医保目录》的品规48个。

  华森制药销售网络已覆盖全国31个省、市、自治区,覆盖全国3100多家医院,对销售渠道控制力较强,产品在医院、连锁药店等主要销售渠道占有率较高,拥有专业的营销团队。

  华森制药的控股股东为“成都地方建筑机械化工程有限公司”,本次发行前,成都地建持有公司52.25%股份。而游谊竹通过间接持股控制成都地建,因此是华森制药的实际控制人。游谊竹在华森制药没有任职,并且为加拿大国籍。

  具体来看,华森制药以威地美、都梁软胶囊、甘桔冰梅片、长松、痛泻宁颗粒为主要产品,毛利率一直稳定在62%以上,净利率逐年上升至17.35%。这样看起来,华森制药最近几年业绩稳健增长,盈利水平逐年提高,基本面似乎保持的不错是不是?下面我们就来看看它的风险点。

  在一看到华森制药的基本面时,我第一个想的到就是此前曾经写过的另一只新股——海特生物(300683),这两家公司在经营模式上如出一辙,都是披着医药外衣的销售公司。关于海特生物的分析,详见“海特生物:带病照样过会 上市就为圈钱”一文。

  与海特生物一样,华森制药的销售费用常年高企,最近三年分别为1.81亿、1.79亿、2.18亿,均占到公司当年营收的40%左右,而海特生物则一直保持66%左右的销售费用率。

  两家公司推广的模式也基本上差不多,都是花在了所谓的“邀请医学界专家召开学术研讨活动、学术交流等活动上”。其实说白了,为了打开销售渠道,这些钱基本上都用在全国各地医院、药店等方面的返点、让利、回扣甚至贿赂上了。

  两家药企对研发的投入同样少的可怜,海特生物的研发费用占比仅3个百分点,销售费用比研发费用多出近17倍,常年只有一款“金路捷”产品,基本没有新药推出。而华森制药用于研发费的费用逐年减少,到了2016年只有少的可怜的235万,不足推广费用的5%。

  我们来看一看海特生物上市后的走势,作为比较类似的药企,还需要分析华森制药所在的行业板块的前景吗?中签的注意落袋为安,没中的炒次新股时谨防风险就好。